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好彩注册_中国央行存在宽松空间 亚太央行渐次降息启动在即

地区:综合 浏览:694 日期:2020-01-11 18:49:44

好彩注册_中国央行存在宽松空间 亚太央行渐次降息启动在即

好彩注册,  通胀受到抑制, 亚太央行走在降息路上

周艾琳

[在宽松预期下,一些机构关注中国债市投资机遇,也有机构预计十年期国债收益率将进一步降至3%,但由于地方债供给上升,可能会加剧波动。]

2019年1月23日,央行正式实施定向中期借贷便利(TMLF),TMLF资金可使用三年,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%,且最长期限为3年。

一些机构表示,目前3年/1年AAA银行金融债利差为22.5bp,因而考虑期限利差后有37.5bp的优势,这也进一步提振了债市情绪。尽管各界并不认为中国央行会调降存贷款基准利率,但对于逆回购、MLF(中期借贷便利)等政策利率的调降预期仍存,机构也预计中国今年仍有望降准近2%。

综观亚太新兴市场,去年多个亚太新兴市场国家央行因货币贬值、油价走强(通胀高)而不断加息,例如印尼加息175bp,印度加息50bp,马来西亚和韩国分别加息25bp,但渣打全球宏观策略主管罗伯逊在接受第一财经记者专访时表示,新兴市场货币走强、油价下降,应该会明显缓解央行的压力,预计各大央行有望开始宽松。他判断称,印度央行可能率先在今年二季度降息。

而这对全球资产配置也将产生深远影响。罗伯逊说,“只要美国不陷入衰退、美股不出现重大回调,新兴市场央行的宽松重启将打开其投资周期,外资将大幅流入新兴市场债市。不过股市则需要看盈利情况。”

中国央行存在宽松空间

“TMLF利率优惠力度不小,而且期限可以达到3年,交易员当晚就已经在敲定价格和明天的债券购买量了。”某大型公募基金债券交易员于去年12月19日晚央行宣布这一政策时对第一财经记者表示。当晚,中国央行抢先美联储宣布了TMLF,旨在激励银行进一步增加对小微企业民营企业贷款。随后美联储宣布加息25bp。尽管如此,由于美股当月出现了巨震,FOMC(联邦公开市场委员会)更偏鹰派的几位委员目前的展望变得更加平衡或灵活,12月FOMC会议纪要显示出美联储已经更为鸽派,例如“在通胀压力较小的环境下,委员会可以对进一步收紧政策多点耐心”。一些机构认为,这表明长时间暂缓加息的可能性已经显著增加。

针对TMLF,人民大学客座教授邓海清认为,这是监管从去杠杆到稳杠杆的体现,央行有意加强价格型调控的引导作用;与2014年类似,央行不愿过早释放全面宽松信号,加强疏通货币政策传导机制,引导收益率曲线平坦化,增强利率向信用传导。

值得注意的是,从通胀走势而言,机构也认为央行存在宽松的空间。渣打中国经济学家李炜对记者表示,“我们将2019年中国CPI通胀预测由2.7%下调至2.0%,对比2018年实际CPI为2.1%,燃油价格增长放缓的影响将超过食品通胀上升的影响,通胀温和提高了政策弹性。”

“预计一季度油价将维持在48~59美元/桶区间内,冬季对原油需求端的提升空间不是特别大,反而是对天然气的消费提振比较多,因为美国冬季取暖仍主要依靠天然气。”上海中期期货原油分析师金诺对记者表示。

在宽松预期下,一些机构关注中国债市投资机遇,也有机构预计十年期国债收益率将进一步降至3%,但由于地方债供给上升,可能会加剧波动。

“我们认为需要灵活地调配久期。我较为看好低评级、高收益和短久期的信用债,当信用流动性放松,民企融资困难缓解之后,这类债券有机会释放价值。行业分布上,我们会在新定义的基建板块和内需政策支持受惠板块中,寻找投资机会。此外,因为去年股市回调,可转债的性价比良好。”富达国际中国区固定收益投资主管黄嘉诚对第一财经记者表示。

此外,外资的流入也是长期趋势。招商宏观提及,截至2018年年末,境外机构共持有人民币债券1.73万亿,年度增速达51%,外资在全市场中占比水平为2.24%,在国债市场中的占比已升至8.04%,全年抬升超过3个百分点。

  亚太渐次降息启动在即

通胀受到抑制并非个别现象,除了美国、欧洲、日本,连过去几年面临通胀压力的部分新兴市场国家,通胀也开始拐头向下。而随着货币开始反弹,通胀压力将进一步受到抑制,各大央行将有更大的政策灵活性。

“通胀减速已经是一种全球现象。”罗伯逊告诉记者,中国通胀已回落至2.0%附近,PPI降至两年低点。在印度,通胀率回落至4.0%以下,而去年油价上涨和印度卢比贬值导致通胀预期上扬,这一趋势目前彻底扭转。此外,印尼的CPI也表现出稳定在两年区间的底部。在2018年加息175bp来抵消货币弱势之后,通胀开始缓解。

回顾2018年,美元走强、美国利率走高以及油价走强对许多新兴市场来说是一个“致命”组合,这也导致各大央行不断加息来抵御外部冲击。除印尼央行加息175bp之外,印度央行也将利率提高50bp。马来西亚和韩国央行各自加息25bp。然而,10月以来油价从巅峰到底部出现了40%的下跌,加上新兴市场货币走强,应该会明显缓解新兴市场央行的压力。

“如果通胀继续走低,可能这些中央银行将有机会降息。”罗伯逊告诉记者,我们预计印度央行将在今年二季度降息,印尼央行已经开始释放鸽派言论。

这一判断对全球资产配置而言意味深远。回顾2016年,美联储上一次暂停加息后,随着亚太宽松潮的启动,外资开始重新涌入新兴市场,2016年新兴市场LCY(本地货币债市)债指数上涨20%,罗伯逊也判断2019年或将历史重演。

目前,巴西和印尼也是最被机构看好的两大市场。巴西受益于此前大选的利好,并在养老金改革方面取得进展,同时此前已大幅降息,因此融资条件较为宽松;而印尼则始终具备较好的经济动能,加之货币企稳后央行并无需继续加息,因此利好其债市和货币。37%的印尼债市是由外资所持有,资金流入所带来的推动可想而知。

不过,也有观点对“新兴市场的投资周期重启”提出了质疑——如果美国陷入衰退、美股继续大幅回调,那么此时新兴市场也将唇亡齿寒。罗伯逊告诉记者,现在就假设美国经济进入衰退或美股遭遇盈利衰退并不合适,且风险较大,这在2019年大概率不会发生,美股盈利可能只是从双位数增长降至个位数,但这不是全面衰退。“市场早前太过关注增速放缓,但其实通胀的下降才是关键,这将有利于新兴市场资产,尤其是债市和货币。”

瑞银集团主席魏柏昻对记者表示:“全球经济动能仍然良好,市场总是容易从极度乐观到极度悲观,我认为市场太悲观了,目前全球经济增长动能只是适度放缓,但我们并没有进入衰退。”

当前,各界普遍认为,美联储仍将在2019年加息1到2次,很可能会在下半年9月和12月发生。在美联储加息放缓且经济状况仍然稳定的背景下,新兴市场历来将出现较为确定的投资机会。

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